长城汽车专题研究夯实组织与技术底座品牌
（报告出品方/作者：平安证券）
一、坚持以品类创品牌、成就SUV、皮卡双龙头长城汽车是我国SUV及皮卡龙头企业，旗下拥有哈弗SUV、WEY、欧拉电动车、硬派越野SUV坦克和长城炮皮卡等品牌。年实现销量万台，收入亿，净利润54亿。年皮卡国内份额超50%，SUV国内份额8.8%。
公司起家于皮卡和硬派越野车，年推出哈弗H6进入城市SUV领域，城市SUV正逐步进入爆发式增长期，随着哈弗H6的上市，公司的SUV规模迅速上升，当年长城汽车的轿车规模也达20万台规模，此后公司逐步收缩轿车业务，聚焦于发展SUV产品，基于哈弗的高端化尝试未获成功。-年公司汽车年销量规模维持在百万台以上，近年来公司皮卡业务增长势头好，实现5年翻倍，年坦克首款车型获热捧，终端供不应求；WEY将全面焕新。公司的产品梯队框架搭建完毕，随着新品牌和新产品大量上市，销量结构将逐步上移。
长城汽车擅长进行品类创新，成功让长城汽车旗下的多个具体品牌成为某个品类的代表，已经成为自主头部的长城汽车综合竞争力获得质的提升。
产品力明显提升，硬派越野平台将赋能皮卡、坦克等车型，支持其在全球范围内规模迅速做大。智能+混动率先搭载于WEY新车，未来将普及至全系列车型，进一步增强公司产品竞争力。未来五年将是公司火力全开、面收获累累硕果的五年。
二、战略剑指亿收入长城汽车近期发布战略：实现年销万辆，营业收入超亿，未来5年累计研发投入亿。测算未来5年长城汽车销量/收入复合增速为29%/42%。
在新能源领域，中国汽车的整体水平已经领先；在智能化方面，随着国家政策的大力推进，依托5G和AI技术领域的优势，中国汽车品牌已经赶上，甚至超越了外资品牌的整体水平。以清洁能源为基础的新一代智能汽车，将构成未来汽车产业发展新格局，中国汽车正迎来最好的时代。新能源、智能汽车正在成为汽车产业发展的新引擎，自主品牌已在这两个领域具备了一定优势，但外资品牌也已经开始在全球加速布局。长城汽车为把握住新一轮变革的机遇持续打造竞争力，从而实现“打赢中国、走向全球”的目标，领跑新赛道。
2.1水大鱼大，长城汽车战略兼具合理性与可行性
长期看年销量将超0万辆
随着-年多款全新智能车上市，未来几年我国汽车更新周期或将明显加速，因此目前的3亿汽车保有量将对应较高年产销规模。全球化方面，我国汽车出口基数低，目前自主品牌出口形势喜人，传统龙头如吉利、长城、上汽全球化拓展势头好，未来全球化也将带来我国汽车产量可观增量。
自主品牌本土份额将提升至60-70%，全球化亦将提供增量
新能源赛道，自主品牌已经先下一城，渗透率明显高于主流合资品牌。智能化的本地化效应更明显，自主的智能座舱已走在全球前列。未来几年混动赛道将显著拓宽，这方面日系和自主均蓄势待发。自主车企“正值壮年”，转型迅速，龙头企业核心技术布局全面，品牌塑造上进步快速，未来自主品牌市场份额有望达到60%~70%，长城战略万的销量目标兼具合理性和可行性。
品牌梯队搭建完成，龙头自主品牌单车均价将提升
自主品牌全面发力纯电动和混合动力，同时各种智能化硬件冗余搭载，未来几年的混动系统+智能化必将推高单车成本。目前已经上市的一些自主品牌高端车型也取得了很好的成绩。自主品牌已经摆脱廉价低质标签，智能赛道上，自主的品牌溢价显著提升。未来5年龙头自主品牌单车均价将明显提升，长城汽车的年15万单价目标并不夸张。
2.2全面转型、夯实组织与技术底座
全球化战略稳步推进
长城已在海外建立全工艺整车工厂和KD工厂，同时正在推进南美、欧洲等地的整车项目，未来将持续在重点海外市场进行布局。
研发投入聚焦核心环节、广罗人才
长城汽车计划未来五年，累计研发投入将达到亿元，将集中在纯电动、氢能、混动等新能源领域，加快从低碳到零碳的步伐；将着力在低功耗、大算力芯片和碳化硅等第三代半导体关键核心技术，以及现代传感、信息融合、人工智能等方面，做好软件和硬件的交互融合，确保在新能源和智能化领域的技术领先优势。
企业变革，打造组织架构3.0版
强后台是从底层的技术储备、管理机制等维度作为整个组织的强大根基。大中台在小前台的作战中，随时给予及时的补给和支援。以面向用户的小前台为核心，形成“一车一品牌一公司”的组织形态，打造出了若干个运营组织。新型组织重构了商业模式，每一个小前台组织，依托数字化技术，精准、敏捷地链接用户。
长城汽车通过数字化转型和进行“两个打通”实现对市场的快速应对，分别是企业数字化中心和产品数字化中心，其中企业数字化中心对内重塑内部管理、流程、供应链研发，全面打通和串联从商品企划到产品开发的路径，为产品赋能；产品数字化中心围绕用户实现“车在线、人在线、服务在线”，形成车端、厂家端和经销商端的三端融合，打通各作战单元，最终形成产品生命周期和用户生命周期双轮驱动管理，为市场赋能。实现了两个打通：一是商品企划到技术中心的打通，二是作战单元的打通。设立产品经理中心、用户评价中心，用户体验官岗，通过设立经营管理委员会，改变决策机制，打破部门业务边界，促进跨组织间协同，提升决策效率及质量。
未来长城汽车将持续配置资源，以产业互联网为依托，深化从B2B转为C2B的用户运营模式。建立“产品+软件+服务”的全新商业模式，推动价值链向后端转移，打通汽车消费全生命周期的价值链条。
长城汽车激励创新-常态化、高要求、广覆盖
激励覆盖员工范围广：未来长城汽车将滚动实施广覆盖的股权激励模式，将覆盖到%的价值员工，实现由“打工者”向“合伙人”转变。通过构建创新的长期激励机制，形成全新的“利益共同体”，打造更开放、更高效的发展平台，吸引更多人才加入。
考核目标极具挑战性：年激励计划的行权考核年度为-年三个会计年度，销量考核目标分别为//万辆，净利润考核目标分别为68/82/亿元，年销量考核目标可谓极具挑战性。
三、品牌作战群火力全开、新品弹药充足近年来公司品类创新渐入佳境，结合消费者细分需求新趋势和自身相对优势打造的子品牌获得了较好效果。几次高端化尝试失败主要是各细分品类纯粹以价格带作区分，以对标合资思维和性价比思维去做高端，而没有与该高端产品对应的个性化元素和标签。反观走硬派越野路线的小众产品哈弗H9虽然销量不高，但一直有稳定的销量表现和优秀的盈利能力。
这些爆款产品或品牌具有鲜明的个性化标签，在潜在用户心目中易于留下较深刻的品牌印象。面对汽车个性化消费趋势，基于品类创新，以品类建品牌，并在技术品牌的加持下，不断推出符合新生代消费诉求的产品，截至年6月底搭载三大技术品牌的全新车型占比已接近50%。
3.1哈弗品牌挑战万年销目标
未来哈弗将坚持“细品类、快迭代、强矩阵”打法，在红海市场中深挖蓝海市场，公司规划到年哈弗品牌实现万台年销量目标。
3.2WEY品牌焕新,剑指65万年销量目标
作为一个年轻的自主高端品牌，为长城汽车贡献了探索高端品牌的经验和教训，且成功攻破了15万元价格天花板。无论是产品的动力还是智能化配置，外形还是内饰，包括品牌的营销、渠道、品牌运作等各个方面都较过去的WEY产品提升明显。
动力方面：摩卡搭载长城汽车全新2.0T发动机+48V轻混,低转速实现高扭矩，系统峰值功率千瓦，最大扭矩牛米，拥有E-CREEP纯电蠕行模式，匹配横置9DCT变速箱，为全球首款横置9DCT变速箱，每小时80KM即可挂入9档，传动效率高达96%，燃油经济性改善明显。
智能化方面：搭载第三代高通骁龙数字座舱平台,为目前业内最高算力座舱芯片，并率先量产车规级5G+V2X车载无线终端，为摩卡未来升级L3/L4级自动驾驶做好超前的‘硬件预埋’。配备AR-HUD，将驾驶场景所需的90%的速度、转速等信息，与虚拟图像信息准确地结合起来，投射于前挡风玻璃。
自动驾驶能力方面：摩卡规划了HWA、NOH以及HWP三个等级的智能驾驶的能力。HWA可实现手拨转向拨杆，由车辆自动判断前后车状况来实现变道动作。年内OTA后可实现在HWA基础上增加高精度地图，能基于导航在高速公路上实现点对点的自动驾驶能力。摩卡的激光雷达版估计年底交付，将可实现L3级自动驾驶。
智能服务方面：WEY摩卡通过车机一站式解决维保、定损、车险、救援、洗车、加油等用车服务，并能通过OTA实现远程升级，为用户带来千人千乘的个性化服务。
年-年WEY品牌将推出十余款全新车型，目标为到年实现年销量65万台。WEY将发展为一个拥有轿车、MPV、SUV等多类车型的综合性智能高端汽车品牌。
3.3皮卡炮：颠覆皮卡固有形象、皮卡龙头一骑绝尘
皮卡炮从下线到实现10万台销量不到一年时间，年实现销量11.5万台，市占率23.4%，而且基于炮，衍生出了针对不同细分使用场景的多个不同版本。炮的横空出世可以说顺应了我国皮卡市场发展的天时地利，一方面我国皮卡用户群体的新兴需求显露，从工具车定位逐步升级到越野及玩乐需求；另一方面皮卡陆续在我国多个城市解禁，而在相同价位的细分领域缺乏兼具升级需求和亲民价位的产品。
公司充分利用皮卡龙头地位的渠道、品牌优势，叠加在乘用车领域的深厚技术积累，加上对行业趋势和消费场景变迁的前瞻洞察，创新推出炮而大获成功，是长城汽车发现细分需求+发挥自身相对优势的必然结果。
炮品牌系列不断丰富:基于皮卡炮，公司推出了乘用车版、越野版、全球版、纯电动版、全尺寸版,此外，公司有志于成为全球皮卡前三强，长城炮加速全球市场布局，已经在澳洲、南美、中东、南非等很多国家完成了上市。
我国皮卡销量规模未来五年有翻倍空间
皮卡的乘用化、越野化需求才刚开始起步，未来空间巨大。
份额与空间：虽然近年来随着皮卡政策逐渐友好，国内厂家纷纷推出皮卡新品，长城汽车有几点优势是短期内竞争对手难以追赶的：1）公司具有乘用车技术的深厚积累且愿意据此赋能皮卡业务；2）销售渠道优势突出，短期内竞争对手难以追赶；3）皮卡是公司一直以来的利润支柱业务之一，随着创新成效显著，长城将持续加大对皮卡业务的投入。
预计长城皮卡的国内份额有望保持在50%以上，长城汽车的皮卡年产销规模具备5年内翻番的潜力，皮卡业务盈利能力较强，且随着皮卡新品丰富，单车均价逐步上升，皮卡业务是长城汽车重要的现金牛业务。
3.4硬派越野坦克，品类创新又结硕果
技术平台——专业越野坦克平台
长城汽车为保持越野SUV和皮卡品类领先并为进军全球化做准备，打造了坦克专业智能越野技术平台。
灵活性：坦克技术平台涵盖个标准模块以及个基础模块，支持从B级到D+级不同级别车型开发，可以衍生SUV、皮卡、MPV等品类，且满足全球化各个市场车型的开发，为坦克品牌未来产品丰富度、拓展全球化打好坚实基础。
动力：提供丰富动力选择，2.0L汽油、2.0L+P2、3.0L+P2、2.0L柴油。坦克平台涵盖ICE、PHEV、HEV三种动力形式，常规高效发动机实现38%的同级最优发动机热效率。匹配中国首款纵置9AT变速器，扭矩密度和齿比跨度同级领先，重量更轻、动力性能更好、效率更高。
传统越野配置：搭载硬派智能四驱系统、超大行程主动悬架系统、电控减震器、主动稳定杆以及三把差速锁等，前后轴实时最大驱动力分配范围可达0~%：%~0，便于在狭小的越野空间中转向，应对复杂路况。
智能越野：坦克搭载的丰富智能配置让越野更智能。坦克凭借地形自动识别技术自动选择最优的动力输出和驾驶模式；越野蠕行模式解放驾驶员双脚，缓解疲劳的同时安全通过复杂的越野道路。
行业土壤——自主硬派越野崛起正当时
硬派越野SUV较普通城市SUV更注重动力、通过性、负载能力、抗冲击及抗颠簸性。通常采用非承载式车身，由底盘大梁承重。
从竞争环境看，市面上大部分越野车的智能程度与舒适性不能很好地满足消费者需求，不舒适、不智能、不豪华、不精致、油耗高是消费者普遍诟病的越野产品痛点。
从长城汽车自身优势看，长城具备越野SUV基因，多次参加达喀尔拉力赛并取得较好成绩。坦克系列除了提供较强的越野性能外，针对现存越野SUV竞品的用户痛点做了针对性优化，将豪华和智能科技感赋予硬派越野产品，且售价亲民。
从现阶段的用户土壤看，硬派越野车通过赋予硬派越野以智能、豪华、舒适、科技等多种属性，完全可以吸引更广泛的用户群体，除专业越野需求者外，这些新兴元素可以吸引越野向往者和兼顾型越野爱好者。通过创新的产品定位把更多用户群体纳入硬派越野潜在消费者范畴，改变其“小众”标签。
从坦克品牌发布的一系列发展规划看，推测目前坦克的平均成交价高于20万元，类似于皮卡炮，公司将依托坦克的具体产品不断衍生细分版本。
越野车一直是改装热点，也是具备高社交属性的车型，长城基于坦克品牌打造更具特色的改装产品，组织线下越野活动，将有利于坦克品牌形象在消费者心目中的不断强化。坦克以智能越野的稀缺定位，加上亲民的价格，丰富的配置，优异的驾乘体验，可在消费者心中建立起一个全新产品品类。
四、核心技术蓝图清晰4.1核心技术—动力
发动机
掌握发动机核心创新技术，拥有六大研发平台，多元化产品布局。
混动专用发动机：年12月推出第四代1.5L混动专用发动机，年推出全球首款量产的小排量预燃室的1.5L第五代混动专用发动机。预计在未来3年，长城汽车蜂巢动力将基于汽油、柴油、合成燃料、氢气4种燃料形式、EG、EB、EC、EN、EZ及ED六大产品平台，推出23款发动机产品，适用于N种使用场景。
长城柠檬DHT混动系统：力求全速域全场景最优
柠檬混动DHT采用双电机混联拓扑结构，可实现EV行驶、混联驱动、串联驱动、能量回收、怠速停机等各种工作模式，通过控制系统智能切换实现各种驾驶场景下动力与油耗的平衡，追求实现全速域、全场景效能最优的全新混动技术。可实现HEV和PHEV两种动力模式，动力总成体现高集成度，将2个电机控制器、1个多模混动变速箱、1个混动专用发动机、2个电机、1个集成DC-DC组成七合一动力系统。
长城柠檬DHT主要在动力性上发力，对于车重较大的SUV车型在零百加速成绩表现出色。预计将优先布局在现有中高端燃油主销车型上，柠檬平台车型或将出现低配为燃油/HEV车型，高配为PHEV车型的产品布局。
长城柠檬DHT混动系统追求全速域、全场景效能最优。主要通过控制策略、发动机具备两个档位来实现：1）控制方面。针对电机、发动机匹配进行优化，能够通过电机辅助实现变速箱无滑磨情况下让发动机介入，实现高平顺性。2）发动机具备多档位接入混动系统，能使发动机+变速箱的组合获得更宽的高效运转区间，使得发动机在更广的行驶速度范围里能以最高效率工作。
4.2核心技术-咖啡智能2.0从感知智能到认知智能
长城汽车公布以智能座舱、智能驾驶和智能服务融为一体的“三智融合”理念。
三大智能升级—围绕智能座舱、智能驾驶、智能服务，重构人车关系，构建强大的长城汽车智慧网长城汽车智能座舱提出“1+2+N”出行空间设计架构，预计比上一代CPU运算能力提升2.5倍以上，FOTA大版本每3个月升级一次；全球可量产最高算力自动驾驶计算平台—ICU3.0正式发布，单板算力可达T左右。
电子电气架构-实现整车软件高度集中于中央大脑
新一代的电子电气架构是智能汽车持续演进的“基础设施”，也是实现软件定义汽车的先决条件。在未来三年，随着硬件的发展，最新的高算力芯片以及通讯技术的成熟，长城汽车将推出第五代电子电气架构GEEP5.0，创造用户需求，极致用户体验。
智慧线控底盘或投入商业应用
在自动驾驶的感知、决策、执行三个核心环节中，线控底盘属于关键的执行端，是实现自动驾驶的基石。长城汽车智慧线控底盘的发布具备里程碑式意义。
全球首次发布支持L4+自动驾驶。线控底盘技术拥有%自主知识产权。长城汽车智慧线控底盘从设计之初就以L4级及以上自动驾驶为目标搭建技术平台，并整合了5个核心底盘系统，涵盖车辆前后左右上下六个自由度的运动控制，囊括所有底盘驾驶动作，达成了“1个大脑协调5大系统实现6个自由度控制”的优异表现。
咖啡智能2.0智能座舱
“1+2+N”出行空间设计架构。其中，“1”代表“1个人机交互体系”，向体验创新转型，让汽车有温度、让科技可感知、让出行更省心；“2”代表立足“可扩展算力中枢+自研智能软件”的两个支持产品迭代升级的可成长基石，将致力于全链路软件自主研发，面向下一代高算力的座舱平台，建立平台化接口，打造智慧生长的智能座舱生态系统，提升主动感知、智能交互和场景服务的能力。“N”代表实现“N个智能应用场景服务”，将围绕“人-车-生活”，搭建场景化的智能服务，联合第三方服务商，打通技术生态、内容生态、服务生态等泛行业资源，让汽车成为汇聚N个智能应用场景服务的终端，实现用户在线、车辆在线、服务在线。
咖啡智能首个座舱操作系统GC-OS：具有1个独立开发的自研框架层、2个自研统一接口、适配不同平台化与品牌、兼容长城汽车旗下所有车型。
智能驾驶产品将快速实现规模化搭载
在智能驾驶方面，长城汽车完全自研的第三代自动驾驶计算平台正式发布，该平台是目前全球可量产的最高算力的自动驾驶计算平台ICU3.0，该计算单板算力可达T，通过板间级联方式可持续升级至T,可有效支撑AI视觉大模型的车载运算,与此同时ICU3.0最高可支持6路千兆以太网，可同时接入高清摄像头、毫米波雷达和固态激光雷达，完全满足当前L3以及后续L4/L5等全场景自动驾驶功能的实现。
咖啡智驾战略：即利用三年时间成为用户规模行业第一、用户体验评价最好、场景功能覆盖最多的自动驾驶系统。年计划实现中国首个全车冗余的L3级能力自动驾驶。
豪末智行—做智能车永不停歇的大脑：年2月毫末智行完成Pre-A轮融资数亿元人民币，从年11月底成立至今已经实现了“软硬兼备+产品量产+上车”，具备10余款产品，包括L3辅助驾驶“小魔盒1.5”、无人配送车旗舰产品“小魔驼”、无人车通用线控底盘“小魔盘”、“自动跟随载物平板机器人”等。涵盖三条产品线：乘用车无人驾驶、无人驾驶物流车和自动驾驶硬件，以数据智能为核心，三条业务线一起组成了毫末智行发展的“风车战略”。“风车战略”就是以数据智能为核心能力轴，三条业务线为风车扇叶，三个业务不断向数据智能提供数据，让数据智能这个“中央大脑”不断进化，进化后的“大脑”再把迭代升级的无人驾驶能力反哺给三个业务，彼此之间形成正向循环，互相促进和带动，整个风车也就转动得越来越快。
五、盈利预测长城汽车是我国SUV及皮卡龙头企业。公司长于品类创新，哈弗、皮卡龙头地位稳固。坦克、欧拉定位精准，终端供不应求。过去5年公司苦练内功，基于全球大布局、研发大投入、企业大变革、用户大运营的新定位进行了全面而彻底的变革，既夯实组织与技术底座，又布好了品牌矩阵，未来5年长城6大品牌作战群火力全开、迎来硕果累累的收获期。
战略剑指万销量及亿收入，对应5年复合增速29%/42%,公司认为自主品牌必须在三五年内快速放大优势才可能实现真正领跑新能源与智能化赛道。自主品牌迎来量、价双升机遇期：中国汽车业即将从平台期强势复苏，长期看年销量有望超0万台，自主品牌将占60-70%，自主品牌全球化将提供新增量。头部车企品牌梯队搭建完成，单车均价将显著提升。
形成3.0版组织架构，即“强后台+大中台+小前台”，以“一车一品牌一公司”的组织形态精准敏捷链接用户，快速应对市场。股权激励实施常态化+高要求+广覆盖，对内让“打工人”变“合伙人”，对外广纳人才，到年研发人员翻倍至3万人，1万人为软件开发人才。
技术底座：年公司发布柠檬平台、坦克越野平台、柠檬混动技术。截至年6月末搭载三大技术品牌的车已占公司总销量一半。未来3年将基于4种燃料和六大平台推出23款发动机适用各类场景。长城柠檬DHT混动系统力求全速域全场景效能最优，率先搭载于玛奇朵。智能化方面，智能中枢—电子电气架构于年实现第五代GEEP5.0，整车软件高度集中于中央大脑；强大基石—智慧线控底盘或投入商业应用。咖啡智驾致力于利用3年时间成用户规模行业第一、用户体验评价最好、场景功能覆盖最多的自动驾驶系统。
品牌作战群火力全开，新品弹药充足。哈弗挑战万年销量，预计未来以哈弗H6及大狗为轴心不断丰富哈弗品类，采用全新命名方式，通过混动和智能加持，哈弗迎来量价提升期。WEY品牌焕新,剑指65万年销量目标，年摩卡、拿铁、玛奇朵开篇，主打15-20万价格带，以最新的混动系统和高度智能化作为品牌技术底色，年WEY将密集上新。年长城皮卡销量或超25万台,市占率50%以上,年销量规模具备5年翻番潜力。坦克引领智能硬派越野蓝海,定位精准,首款产品坦克需求火爆，交货周期长达3-4月，后续多款硬派SUV陆续上市,剑指50万年销目标,若达成将有望新增千亿以上收入规模,皮卡与坦克盈利强劲,是长城汽车人无我有的重要利润支柱。
长城汽车为未来五年打好了组织与技术地基,品牌梯队搭建完毕,品牌作战群火力全开,丰富新品储备将助力公司迎来量、价、盈利能力三重提升，公司作为自主龙头车企，手握产业链技术核心、品牌C端粘性显著增强。
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