停产限电背后的问题远比一个能耗双控政

自9月中旬开始，全国多个省份出现限电情况。广东、山东、江苏、青海、宁夏、云南、广西、四川、河南、重庆、内蒙古等地发布限电停电措施。

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此次限电有三个特征：

一是时间长，广东自9月16日起执行“开二停五”用电方案，宁夏高耗能企业停限产一个月，河南部分加工企业限电至少三周；

二是范围广，江苏超家企业“开二停二”，云南工业硅企业9-12月份月均产量不高于8月产量的10%，陕西本年度新建已投产的“两高”项目在上月产量基础上限产60%；

三是涉及的客体多，不仅包括A股企业在内的一大波制造业企业全都被迫停产（截至9月28日，已有20多家上市公司发布了限电停产相关公告），甚至东北地区出现了限制居民用电的情况。

如此严重的限电，原因究竟为何？

首先说明，部分自媒体讨论的“大棋论”、“大宗商品定价争夺战”、“国家金融战”等言论已于9月28日被央视发文驳斥并正式辟谣，因此不在此进行讨论。

“能耗双控”不存在加码一说，

政策临时干预只是表象

现在市场讨论的观点很多归因于“能耗双控”政策加码产生的影响，指出在“碳达峰”的大背景下，部分省份下半年节能进展不及预期，发改委连出政策持续加码“能耗双控”，进而导致对部分高能耗企业进行限电甚至停产，由此得出停电原因主要在于政策突然加码导致地方突击式停产限电，而政策加码的主要原因是为了碳达峰的目标能顺利实现。

然而事实并非如此。

在“十一五”的单位GDP能耗降低约束性指标、“十二五”的合理控制能源消费总量、“十三五”的全国GDP能耗较年下降15%的大路线下，“能耗双控”自年十八届五中全会提出，至今已执行了六年。

“十三五”期间，各地按既定计划完成了这六年的“能耗双控”目标，也说明了指标的设置至少有其合理性和可执行性。

此外，《能耗双控目标完成状况晴雨表》也已连续发布了将近十年，并非发改委临时制表点名，能耗强度约束整体制度已实施了十多年，“能耗双控”目标要求一直稳定、明确，政策一直没有大的变动，地方应该对能耗压力心里都有数，总体并不存在政策加码这一说。

9月国家发改委印发《完善能源消耗强度和总量双控制度方案》，从制定目标、推动指标市场化交易及完善考核制度等几方面对节能降耗工作进行指导，对于不符合要求的“双高”项目，实行信贷限制等措施。

此次发文是基于发改委8月12日印发的《年上半年各地区能耗双控目标完成状况晴雨表》显示目前全国仍有13个省份能源消费总量控制处于二级预警以上的这个事实上，不得已进行临时性的政策干预。

政策干预只是表象，“拉闸限电”和“能耗双控”，看上去环环相扣，实际是两条互不相交的平行线。这次限电背后的问题，远比一个“能耗双控”政策要复杂。

直接、间接原因众多，但根本原因还是在煤。

疫情后制造业大省经济复苏强劲，

电力需求快速增长

全球部分国家受疫情影响严重，国外供给受阻，全球市场对中国制造的需求大幅增加，很多订单都转到了中国生产，制造企业外贸订单飙升，进而拉动部分沿海制造业大省的电力消费。

以浙江为例，据海关数据，年1-8月，浙江省出口1.90万亿元，较去年同期增长20.4%。

外贸火热，订单饱满，企业加班加点生产的同时，也给当地电力供应带来巨大压力。

广东省今年1月和3月的用电负荷突破1亿千瓦，用电量增速达30%以上。目前正处于“金九银十”订单高峰期，尤其是二产、三产用电需求持续旺盛，广东省统调最高负荷需求已七创新高，达到万千瓦。

地方频繁上马“两高”项目

拉高煤炭消耗量

从地方层面来看，在年碳达峰预期下，有一些地方将“碳达峰”曲解为“攀高峰”，认为年前还可以继续大幅提高化石能源使用量，抢着上高耗能、高排放的“两高”项目，一些地方未批先建项目屡现。

今年7月，中央第二生态环境保护督察组提到，有的地方对绿色低碳发展理解不够深刻，还存在传统路径依赖，对“两高”项目管控不力。有的地方政府甚至违规推动项目建设。7月30日，中共中央政治局召开会议，重申坚决遏制“两高”项目盲目发展。8月26日，坚决遏制“两高”项目盲目发展电视电话会议召开，国家发展改革委直接通报了部分地区违规上马“两高”项目问题。会议指出，不符合要求的“两高”项目要坚决整改，增量项目要坚决严控，不符合能耗双控要求的新项目不能再审批。

但是这些已建成的“两高”项目推高了年上半年省市能耗额度，与9省区能耗强度和总量均被国家发改委给出一级预警、多地给出二级预警的情况不无关系。

供给降低需求加大导致煤价飙升，

火电发电量降至低点

火电在中国能源结构中占据重要地位，以发电量计算，占比约70%。然而今年下半年，由于煤炭价格持续上涨，让火电显得异常被动。

截至9月1日，秦皇岛动力煤（Q）市场价.5元/吨，同比上涨%；8月动力煤长协价元/吨，同比上涨22.1%。

截至9月26日，大卡以上的高热值动力煤港口市场均价已然飙升到了元/吨左右，让火电企业雪上加霜，难以为继。

近几年来，火电厂普遍经营困难。火电企业很多连年亏损，每年都有多家火电企业破产倒闭。如今煤炭价格飞涨，据一家发电企业称火电每发一度电就要亏损七八分，一天最高亏损上百万。

火电企业因煤价上涨导致发电意愿不足，同时今夏持续发电使得煤炭库存普遍下降，导致出现全国性的火电发电量减少。

同时，对矿山安全和污染的担忧限制了国内产量。去年12月初这个时间段，中国几个煤矿企业传出安全事故，产能受到影响。并且自去年开始，受内蒙古涉煤反腐“倒查20年”，安监、环保力度增大以及超能力生产入刑等因素影响，大量表外煤炭产能被压缩。而煤炭企业的生产意愿也被压缩。

一方面煤炭产能不足；

另一方面却是需求继续强劲。

“金九银十”本就是工业生产的旺季，叠加外贸订单飞涨，各行各业开足马力生产，对煤炭的需求量急剧增长。

受全国性煤炭紧缺、煤价高企、煤电价格倒挂影响，火电厂面临没钱买煤，或者干脆有钱也买不到煤，致使目前绝大多数省份出现供电紧张局面。

值得一提的是，多地限电和国家减少澳洲煤炭进口并没有什么关系。中国每年耗费的煤炭93%都是自产的。年中国向澳大利亚采购了近万吨，只占中国年煤炭消耗量2.3%，只占很小的一部分。虽然年10月份开始中国减少澳洲煤炭进口，但是这部分进口量对煤炭消耗量并无太大影响。

风电、水电同时骤降

光伏电难以扭转局面

来自国家电网的监测数据显示，年上半年，国家电网经营区内每月用电量同比快速增长，6个月累计全社会用电量比年同期增长15.83%，较年同期增长14.97%。

火电发电不足的情况下，就要用风电、水电来补充。然而，进入9月后风电、水电双双骤降。

拿缺电最严重的辽宁来说：

今年3月，辽宁省风力发电量还能达到20.9亿千瓦时。

7月28日这天，东北电网风力发电创历史新低3.4万千瓦，不足风电装机容量0.1%。

8月份也只有8.1亿千瓦时。

在9月21日冷空气过后，风电出力明显下降，风电出力远不足装机容量的10%。

并入东北电网的蒙东电网同样如此。内蒙古风力发电在7、8月是淡季，降幅达到20%，并且参照以往数据9月会继续下降，无法在东北电网内充当东北地区的支援。

水电有很强的季节性。根据-年全国水电量数据，水电在2月、4月、9月、10月的发电量会有明显的下降，且10月为全年发电量最低。

光伏同样有季节性。光伏发电量往往在春、夏是高峰期。临近第四季度，冬季日照时间变短，地表太阳能辐射量减弱，气温寒冷。再加上光伏本身占发电总量比例很小，很难扭转缺电局面。

以上诸多负面原因在同一时间聚集在一起，出现了缺电限产的情况。

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-本期作者-

文赋

广发证券首席投资顾问（S6）

-联系人-

钟泽宇

投资顾问助理

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